刘军连现在哪里就诊 http://baijiahao.baidu.com/s?id=1706517764816994709&wfr=spider&for=pc机构：国泰君安本报告导读：行业双位数增长、集中度低，价格不敏感（13-18年量、价年增绝味5%、9%，煌上煌6%、6%），加盟扩张快（13-18年门店增速绝味12%，煌上煌8%）。摘要：投资建议：休闲卤制品行业仍保持双位数增长，行业集中度低，加盟模式具备爆发式扩张的能力，龙头企业有望凭借品牌和供应链优势在成熟市场和低线市场获得更大发展空间。绝味食品（.SH）、煌上煌（.SZ）、周黑鸭（.HK）三家卤制品企业发展各有侧重，加盟模式运营效率高。绝味率先跑马圈地实现全国化布局，后续渠道下沉实现持续增长，公司卤制品保持稳健增长，投资搭建轻餐饮生态助力长期发展。煌上煌积淀深厚，发展曲折，战略转型、治理改善、快速开店助力快速扩张，ROE提升空间大。周黑鸭直营终端消费者反馈好，但房租和人工成本压力大，管理半径有限，效率有所下降，推出特许加盟谋求转型。重点推荐：绝味食品、煌上煌，增持评级。优质赛道，高ROE，行业扩容、品牌集中度低，门店扩张空间大。商业模式简单、标准、易复制，加盟开店效率最高。行业保持两位数增长，渠道调研，成熟市场深圳门店仍有加密空间，煌上煌全国空白市场仍多，绝味在低线城市扩张空间仍大。投资少、回收快、复制性强，加盟休闲卤味具有竞争优势。加盟商平均利润率达15-20%，赚钱效应带来渠道扩张内生动力。绝味门店率先突破家以及煌上煌改革后门店快速扩张带来业绩高增长，印证加盟模式开店强爆发力。卤味产品经典不过时，口味、品类、包装各有特色，和而不同，因地制宜。绝味全国化工厂布局产品定制化能力强，口味丰富增强消费者黏性；煌上煌品类丰富适应更多消费场景，餐桌场景具备优势；周黑鸭口味独特认可度高，盒装定价高致客单价高，购买灵活性有所牺牲。门店评价周黑鸭反馈最佳，休闲卤制品线上营销和品牌传播提升空间大。生产基地轻重无优劣，与发展战略和阶段相适应。重资产可以更灵活满足当地消费者品类和口味需求，但需要更多的门店数量作支撑。轻资产可在保障口味稳定性基础上，基地建设让位于门店建设，是当下门店扩张战略的选择。头部企业凭借原材料规模采购带来的成本优势以及终端标准规范化运营的品牌优势持续收割行业成长红利，集中度逐步提升。风险因素：食品安全风险、原材料价格剧烈波动风险、行业份额被其他品类侵蚀、门店管理难度随扩张而加大
